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1930年代大蕭條期間，英國經濟學家皮古（A.C.Pigou）認為，經濟衰退雖導致失業升高、工資縮減、物價下跌，但值得注意的是，隨著物價下跌，人們的實質所得反而升高，於是家庭部門又增加消費，帶動景氣回溫，經濟體系於是又恢復充份就業。 依經濟學家皮古的看法，只要市場處於完全競爭，工資與物價具有完全的伸縮性，即令是面臨經濟大蕭條，市場必然會透過這個「實質現金餘額效果」，啟動新一波的景氣復甦，而這個實質現金餘額效果，後來就被稱為皮古效果（Pigou effect）。 皮古效果純從邏輯上來看，是有些道理，人情之常，每年耶誕節前夕星巴克年終感恩促銷、百貨公司週年慶，總會吸引人潮，炒熱買氣，雖然這些年大家所得普遍下滑，但碰到打折、促銷，消費確實會大幅提高。 我們可以看一下，台灣在2001年網路科技泡沫瓦解的年代，消費者物價連續3年下跌，無形中使得國人的實質薪資略呈提升，在電腦、家電等6成的產品都處於下跌的情況下，次年依主計處估計的邊際消費傾向居然超過1，換言之消費擴張的速度超過所得成長的速度，並且連續4年超過1。 2001年台灣的經濟成長率為-1.65％，這是近五十年來僅見的衰退，這一年台灣的民間消費成長率不到1％，但隨著物價下跌，邊際消費傾向升高，次年的民間消費擴張速度確實有些起色，而台灣的失業率也從高峰期月月逾5％，歷經5年的調適期，終於回到4％以下。 民間消費帶動景氣回升 從這段期間的總體數據看來，台灣的景氣自谷底回升，確實有出現「皮古效果」，尤其在衰退的次年，從2002年到2003年，隨著物價下跌，邊際消費傾向連年逾1，民間消費確實是促成這一波景氣回升的重要原因。 但許多人可能會問，這一波的網路泡沫所形成的經濟衰退，最後雖然復甦了，但有達到充份就業嗎？民間消費雖然回升了，成長的速度有回到1990年代的水準嗎？答案當然是否定的，因為直到2006年的失業率水準仍高達3.9％，相較1990年代的1.4％到2.9％仍高出許多，至於民間消費，即令邊際消費傾向升高，消費成長率依舊不及衰退前的一半。 換言之，通過市場價格下滑，所啟動的消費擴張效果，確實是存在，但是皮古效果忽略了在每次衰退過程中所產生的所得重分配效應，景氣循環所伴隨的所得重分配，經常會弱化皮古效果。因為每歷經一次循環，社會的所得差距愈來愈大，中產家庭無以為繼，民間消費自然會失去原有的動能，因為，物價下滑對消費者的吸引力，終究還是不及工資上升的魅力，這其實也是人情之常。 我們以網路泡沫幻滅的年代觀察各國是否有因物價下跌而提高消費傾向，降低儲蓄率，結果發現不論日本、南韓、台灣、德國，確實在這段期間儲蓄率都呈現下滑，顯示有更多錢投入消費，但與此同時，各國的五等分位所得差距也快速擴大，日本由2000年的4.74倍升至2 008年的6.07倍，南韓由4.19倍擴張至5.0倍，新加坡由10.1倍驟升至 13.0倍，台灣也由5.55倍升至6.05倍。 這說明隨著所得差距擴大，皮古效果這一自由市場內生的復甦機制，已趨式微，全球每歷經一次經濟衰退，隨財富重日益集中，這內生的復甦效果雖一息仍在，但已一年不如一年。 分配失衡難有穩定的成長 每次的循環總伴隨著成長與分配，一個失衡的分配，不可能帶來穩定的成長，更不可能達到充分的就業，這是顯而易見的事。看看網路泡沫的歷史，再想想金融海嘯迄今的這一波新循環，如今景氣看似回升，但消費卻停滯而遲緩，失業居高不下，皮古效果則日趨式微，其中的關聯性，應該要帶給我們一些啟示才是。