申論題

1.預期理論

   (1)定義：主張YTM曲線決定於投資人對未來通膨(未來利率)的預期。
                 若投資人預期未來通膨率將逐年下降，依費雪方程式，那未來短期利率將逐漸降低；
                 長期利率乃市場對未來短期利率的預期，即長期利率為未來短期利率之算數平均值。

     (2)前提

         無特殊期限偏好
         不考慮不同期限債券之交易成本
         理性預期:人們利用當時可蒐集到之訊息為基礎，長期的預測是準確的

   (3)斜率主張: 若預期未來通膨率將逐年上升，使得未來短期利率亦逐年增加，
                       促使長期利率隨到期期間的拉長而上升，則YTM曲線將成為正斜率曲線
                       反之為負斜率曲線

2.市場區隔理論

  (1)定義：不同到期日的債券難以相互取代，且不同到期日有不同的資金供給者與需求者。

  (2)假設： 投資人對某一特定期限之債券各自具有特殊偏好

  (3)斜率主張：
      當長期資金市場供不應求，而短期資金市場卻供過於求時，長期利率將比短期的高，則YTM曲線為向上傾斜、正斜率。
      反之為負斜率曲線

3.期限偏好理論

   (1)定義:主張長期債券的利率等於債券存續期間內所有短期利率的平均值加上期間溢酬

   (2)假設:投資人偏好某一期限的債券，但也在乎預期報酬，當可賺取較高預期報酬時，他們也會轉而投資非偏好期限的債券，亦即不同期限的債券可相互替代，但並非完全替代

   (3)斜率主張:利率低時，大家預期利率將上升，即未來的短期利率將高於現在的短期利率，
                      而長期利率是短期利率的平均，加上正的期限溢酬，因此長期利率將高於短期利率，收益率曲線為正斜率。
                      反之為負斜率曲線