21.在單一資產違約率估計方法中，有關權益價格法(又稱Merton模型)之敍述，下列何者正確？I.此 法以股價為基礎，大量依賴股價資訊、II.違約機率是資產市價低於負債金額的機率、III.公司舉債 經營的效果如同股東向債權人買進買權、IV.執行價格為公司資產價值、V.需要計算回收率
(A)I、II、III
(B)II、IV、V
(C)I、II、III、V
(D)II、III、IV、V

答案選 (A) I、II、III。

逐句對一下 Merton（權益價格法）模型的概念：

• I. 此法以股價為基礎，大量依賴股價資訊 ✅
  對，Merton 模型是「結構式模型」，用股價、股價波動度、市值來反推公司資產價值與波動度，完全吃股權市場資訊。

• II. 違約機率是資產市價低於負債金額的機率 ✅
  在到期日 (T)：

  • 若 (V_A(T) < D)（資產價值小於到期需償還的債務），公司違約

  • 所以 PD = (P[V_A(T) < D]) → 這句是正確的。

• III. 公司舉債經營的效果如同股東向債權人買進買權 ✅
  權益 = 以「公司資產」為標的、「履約價 = 債務金額」的買權多頭（long call），
  可以解讀成：股東向債權人買了一個 call → 這句也對。

• IV. 執行價格為公司資產價值 ❌
  剛好相反：

  • 標的物 = 公司資產價值

  • 履約價 = 到期要還的債（負債金額）
    所以這句是錯的。

• V. 需要計算回收率 ❌
  Merton 模型在「估計違約機率」時，主要是看資產分布與債務門檻，不一定要先算 LGD / 回收率；
  回收率比較是延伸到「信用價差 / 損失期望值」時才會用到，這裡當成必要條件不正確。

因此：
✔ 正確的是 I、II、III → 選 (A)。