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111年 - 111-2 期貨交易分析人員：衍生性商品之風險管理#111985

科目：衍生性商品之風險管理 | 年份：111年 | 選擇題數：35 | 申論題數：4

試卷資訊

所屬科目：衍生性商品之風險管理

選擇題 (35)

1.在期貨交易中，交易所和經紀商用來限制交易對手違約的機制包括： (A)保證金 (B)按市值計價 (C)以上皆是 (D)以上皆非
2.以下哪種價格的變化會導致被追繳保證金？ (A)從 250 分上漲到 270 分 (B)從 250 分下跌到 230 分 (C)從 250 分上漲到 260 分 (D)從 250 分下跌到 210 分
3.承上題，在哪種情境下，1,500 美金可以從保證金帳戶提領？ (A)從 250 分上漲到 270 分 (B)從 250 分下跌到 220 分 (C)從 250 分上漲到 290 分 (D)從 250 分下跌到 240 分
4.「若是最小變異避險比例 (minimum-variance hedge ratio)是 1，必為完美的避險。」此敘述為： (A)正確 (B)錯誤 (C)無法判斷
5.商品期貨合約之避險不需要哪一項資訊？ (A)無風險利率 (B)標的商品的現貨價 (C)標的商品的倉儲費 (D)標的商品的波動率
6.一位握有某公司 50,000 股股票的投資人，現市價是每股 30 元。投資人欲使用 Mini S&P 500 期貨做 避險，指數現為 1,500 點，期貨每點 50 元，股票的 Beta 值是 1.3，投資人應遵從的避險策略是： (A)買進 20 口契約 (B)賣出 20 口契約 (C)買進 26 口契約 (D)賣出 26 口契約

7.EWMA 是一種動態的波動率模型如下：

假設衰退因子 λ= 0.94，第 n − 1 天的日波動率是 1%，資產上漲了 2%，第 n天的波動率大約是多少？ (A)0.5% (B)1.1% (C)2.2% (D)2.5%

8.GARCH(1,1)是一種動態的波動率模型如下：

假設第 n − 1 天的日波動率是 1.6%，資產下跌了 1%，第 n天的波動率大約是多少？ (A)1.5% (B)2.0% (C)2.5% (D)3.0%
9.一名初級風險分析師正在對某個市場變量的波動性進行建模，並試圖在 EWMA 和 GARCH(1,1) 模型 之間做出決定。下列關於這兩種模型的說法中，哪項是正確的？ (A)EWMA 模型是 GARCH(1,1) 模型的一個特例，附加假設長期波動率為零 (B)根據 GARCH(1,1) 模型估計的變異數是前一天估計變異數和前一天收益平方的加權平均值 (C)GARCH(1,1) 模型分配給前一天的估計變異數比 EWMA 模型更高的權重 (D)EWMA 模型估計的變異數是前一天估計變異數和前一天收益平方的加權平均值
10.關於為何會使用衍生性商品來管理金融風險的典型原因，下列何者為非？ (A)衍生性商品被用來當作一個避險的方法 (B)衍生性商品被用來減少破產的可能性 (C)衍生性商品被用來減少交易成本 (D)衍生性商品被用於滿足稅收要求和會計約束
11.投資公司要針對上升的利率做避險，他們選擇購買 10 年公債的期貨。請問該公司應該要持有下列 哪一項部位以及持有的原因為何？ (A)持有期貨的多頭部位因為利率的上升會導致債券期貨價格上升 (B)持有期貨的多頭部位因為利率的上升會導致債券期貨價格下降 (C)持有期貨的空頭部位因為利率的上升會導致債券期貨價格上升 (D)持有期貨的空頭部位因為利率的上升會導致債券期貨價格下降
12.根據即時報價資訊進行定價模型校準(pricing model calibration)後，模型的理論價格仍和其市 場交易價格之間出現顯著差異，此風險多肇因於： (A)流動性風險 (B)動態風險 (C)模型風險 (D)按市價計價風險
13.由 Covid-19 所產生的金融風險不包括以下哪項？ (A)市場風險 (B)波動率風險 (C)流動性風險 (D)道德風險
14.選擇權深價外的賣權的 Gamma 大約是： (A)等於 0 (B)等於 0.5 (C)等於 1 (D)大於 1
15.一個六個月到期、以不支付股利的股票(波動率 20%、無風險利率 4%)為標的的歐式價平賣權[S = K]的 delta 為： (A)0 (B)介於-0.5 和 0 之間 (C)恰好 -0.5 (D)小於 -0.5
16.一般而言，下列何種資產的波動率最小？ (A)股票 (B)股票指數 (C)美國國庫票券 (D)指數股票型基金
17.以下何種商品或指數是由期貨所形成的投資組合？ (A)SPY (B)TXO (C)槓反型 ETF (D)VIX
18.如果 DJ EuroStoxx50 指數的隱含波動率增加，而其他所有條件相同，則對 DJ EuroStoxx50 期貨的 價格會有什麼影響？ (A)沒有影響 (B)價格會更低 (C)價格會更高 (D)我們沒有足夠的資訊來回答
19.在其他參數相同的情況下，如果我們增加標的資產的隱含波動率，選擇權的價格會如何變動？ (A)買、賣權價格都會減少 (B)買、賣權價格都增加 (C)取決於選擇權是價內還是價外 (D)買權價格會增加而賣權價格會減少
20.一個投資者選擇要以保護性賣權(protective put)來確保他的股票部位。如果 P 是賣權的價格、S 是 到期日的現貨價格、K 是賣權的履約價、F 是期望的價格下限(floor price)，則該保險的成本為： (A)F (B)K-S (C)P (D)S-K
21.有一位投資者遵循恒定投資比例(constant mix)動態資產配置策略在股市於 2008-2009 年間下跌時 維持 60%股與 40%債的投資比例，因此在股市下跌時不斷的賣債而不斷地買股進來。在一個類似上 述的熊市股市中，遵循恒定投資比例動態資產配置策略將： (A)一開始優於大盤(股市)的表現，而後來隨著股票部位逐漸下降而有劣於大盤的表現 (B)一開始劣於大盤(股市)的表現，而後來隨著股票部位逐漸下降而有優於大盤的表現 (C)優於大盤(股市)的表現 (D)劣於大盤(股市)的表現
22.下列何者正確？ (A)新興市場(emerging market)經濟的成長率相較於已開發國家的來得高 (B)新興市場經濟的利率相較於已開發國家來得低 (C)新興市場經濟的通膨率(inflation rate)會是零 (D)新興市場經濟的失業率(unemployment rates)會是零
23.承擔更高風險的投資者期望更高的： (A)確定性 (B)風險趨避(risk aversion) (C)無風險利率 (D)風險溢酬(risk premium)
24.關於資產 Beta 的以下哪種說法是正確的？ (A)無風險資產的 Beta 為 1 (B)證券的 Beta 可以是負值 (C)市場投資組合的 Beta 是 0 (D)Beta 值衡量證券的可分散風險
25.哪種傳統的投資政策最適合低風險趨避、低流動性需求，以及長期的投資者？ (A)平衡的政策(Balanced policy) (B)純增長政策(Pure Growth policy) (C)純收入政策(Pure Income policy) (D)總報酬政策(Total return policy)
26.下列哪些政策會被通膨所影響？ (I)年金指數化政策(Annuities Indexation policy) (II)投資策略 (III)人口發展 (IV)薪資發展 請選正確答案： (A)只有政策(II)和(IV)會被影響 (B)只有政策(I)、(II)和(III)會被影響 (C)只有政策(I)、(II)和(IV)會被影響 (D)全部的政策都會被影響
27.假設投資組合 A 和 B 有相同的平均報酬，相同的報酬標準差，但投資組合 A 相較於投資組合 B 有較 低的貝塔值(beta)。以夏普比例(Sharpe ratio)而言，投資組合 A 的表現： (A)優於投資組合 B 的表現 (B)相同於投資組合 B 的表現 (C)劣於投資組合 B 的表現 (D)資訊不足以判斷此問題
28.一個投資者正考慮在國外市場投資，它的變異數為 0.018。匯率的變異數為 0.013，且該外幣的匯 率與報酬的相關係數為 0.15。請以本國貨幣計算此投資者報酬的變異數為何？ (A)0.031 (B)0.033 (C)0.036 (D)0.331
29.外國投資者以美元在美國投資。如果發生以下情況，投資者肯定會從這項投資中蒙受損失： (I)本國貨幣對美元的升值，大於投資以美元計價的增值 (II)本國貨幣對美元的貶值，大於投資以美元計價的貶值 請選正確答案： (A)所有陳述均不正確 (B)僅陳述(I)是正確的 (C)僅陳述(II)是正確的 (D)這兩個陳述都是正確的
30.對於國際投資組合，由於以下原因，可能實現分散化 (diversification)： (I)貨幣與國際股票市場之間的不完全相關 (II)各種貨幣之間的不完全相關 (III)各個國際股票市場之間的不完全相關 請選正確答案： (A)僅陳述(I)和(II)是正確的 (B)僅陳述(I)和(III)是正確的 (C)僅陳述(II)和(III)是正確的 (D)所有陳述均正確無誤
31.關於轉換因子(conversion factor)，以下哪些敘述是正確的？ (I)計算中假設平緩的利率期限結構 (II)計算中對日期進行了一些進位或捨去位數的假設 (III)計算假設合格債券的票息(coupons)與標的債券的票息相同 (A)只有(I)正確 (B)只有(I) (II)正確 (C)只有(II) (III)正確 (D)全部正確
32.一個價值 USD 100,000 的投資組合，年化報酬率為 9%，年化波動率為 16%，在 95%的信賴水準之 下，該投組下一年的風險值為何？ (A)5.4% (B)6.2% (C)17.3% (D)23.0%
33.驗證風險值 VaR 的估計時，以下程序是必須的？ (A)壓力測試 (stress-testing) (B)情境分析 (scenario analysis) (C)回溯測試 (backtesting) (D)敏感度分析 (sensitive analysis)
34.虛擬貨幣中的「雙幣理財」是一種產品，基本內容是加密貨幣若漲到一預設程度，投資人可得固定 收益（如穩定幣 USDT，乃錨定美元之加密貨幣）；反之若幣價跌則得幣。此服務本質上與以下哪種 選擇權商品或策略雷同： (A)掩護買權(covered call) (B)保護賣權(protected put) (C)買買權(long call) (D)賣賣權(short put)
35.虛擬貨幣中的「永續合約」是一種無限到期的期貨產品，其「資金費率」(funding rate)與以下哪 種期貨觀念雷同？ (A)初始保證金 (B)維持保證金 (C)槓桿比例 (D)結算價

申論題 (4)

1. 對於持有（長）部位並且不直接交易期貨選擇權的投資人而言，在高通膨、利率上升與股市下行的 投資環境中，試分別在股票（含 ETF）市場與債券市場中，各自列舉一種風險相對較低的可投資資 產或交易策略。（10 分）

(1)計算風險值637f0517d1461.jpg。(5 分)
(2)保守估計預期短缺 (expected shortfall) 或是條件風險值CVa?0.95，並解釋其意義。(5 分)

3. 我們以動態隨機模型模擬股票 ABC 的價格走勢如下：以時間間隔△t= 0. 01離散化該模型，在每步 中股價服從幾何布朗運動。假設第一步的漂移項μ = 0、波動率σ = 0. 1；第二步的漂移項μ = 0、 波動率σ=0. 2。 以St代表t時刻的股價，假設S0 = 100且首兩個模擬的標準常態變數為637f05d3740f7.jpg。請問 第二步後所模擬出的股價為多少？（10 分）