113年 - 113-2 期貨交易分析人員：期貨、選擇權與其他衍生性商品#125776

1.在其他條件相同的情況下，當利率呈現______，標的資產為債券的買權價格會上漲。(A)下降(B)上升(C)維持不變

2.在創建國際債券投資組合時，以下哪一項不是「選擇債券基金勝過單獨債券」的優勢？(A)分散投資(B)收入再投資(C)較低交易成本(D)沒有費用比率

3.利率上限的選擇權為：(A)一種基於價格的選擇權(B)一種對於折價債券的買權所組合而成的投資組合(C)由利率的歐式賣權偏空跨式(Strip)策略(D)提供利率走升時的保護與利率走跌時有能力獲利的金融商品

4.在一口債券期貨合約的結算中，在所有符合交割資格的債券中，是什麼使得債券成為「最便宜可交割債券(Cheapest-to-Deliver)」？(A)結算所為每一個期貨到期日定義「最便宜可交割債券」(B)一些風險狀況較高的債券之交割成本較低(C)當利率期限結構不平坦時，會有債券成為「最便宜可交割債券」(D)事實上，這種情況永遠不會發生。轉換因子使所有債券的交割成本相等。

5.關於轉換因子(ConversionFactor)，以下哪些敘述是正確的？(I)計算中假設平緩的利率期限結構；(II)計算中對日期進行了一些進位或捨去位數的假設；(III)計算假設合格債券的票息(Coupons)與標的債券的票息相同(A)只有(I)正確(B)只有(I)、(II)正確(C)只有(II)、(III)正確(D)(I)(II)(III)均正確

6.一口債券期貨合約已經接近到期且其市價是105.32歐元。考量到只有三種可以交割的債券，其相關資訊如下表所示，請問以下何種債券以最便宜價格交割？
(A)債券A(B)債券B(C)債券C

7.為什麼資產和負債之間的存續期間匹配(DurationMatching)，是最令人滿意之免疫(Immunisation)方法的第一步？(A)因為存續期間匹配防止票息以不同的利率進行再投資(B)因為債券存續期間與利率的結構的變動是相互獨立的(C)因為資產端債券投資組合的存續期間隨著時間線性變化(D)因為利率期限結構平行變化所引起的資產和負債價值的改變，將大致相等

8.以下哪些有關增強型指數基金(EnhancedIndexFunds)之敘述是正確的？(I)增強型指數基金的目標是在沒有額外風險的情況下超越特定的基準指數；(II)增強型指數基金旨在保持較低的追蹤誤差，同時跑贏基準；(III)增強型指數基金旨在通過主要使用量化方法來提升績效(A)只有(I)、(II)正確(B)只有(I)、(III)正確(C)只有(II)、(III)正確(D)(I)(II)(III)均正確

9.市場投資組合的預期報酬率為9%，波動率為12%，無風險利率為1%，允許賣空和借貸。在資本資產定價模型的背景下，投資者只對均值變異(Mean-Variance)最優投組感興趣，並以5%的預期報酬為目標。你可以推斷出：(A)他的最佳投資組合的波動率為12%，他的財富的50%投資於無風險資產(B)他的最佳投資組合的波動率為6%，他的財富的50%投資於無風險資產(C)他的最佳投資組合的波動率為6%，他的財富的-50%投資於無風險資產(D)他的最佳投資組合的波動率為12%，他的財富100%投資於市場投資組合

10.您的投資組合價值5,000萬美元，其中70%投資於美國股票，30%投資於國債。這種分配是固定的(恆定混合策略)，您必須每季度重新平衡您的投資組合。一季度後，股票的表現為+6%，債券的表現為+1%。再平衡後需要投資多少金額的股票？(A)3,500萬美元(B)3,658萬美元(C)3,710萬美元(D)5,225萬美元

11.股價的走勢圖表顯示每個月都在逐步上漲；價格在3年內從10元上漲到82元，亦即每月月底固定上漲2元。如果預計該趨勢將繼續，則以標準差衡量的該股價的波動率將：(A)隨時間減少(B)隨時間增加(C)保持固定(D)無法評估

12.由多個資產組成之投資組合的報酬取決於：(I)多個資產間的相關性；(II)投資組合中每項資產的報酬；(III)投資組合中每項資產的權重(A)只有(I)、(II)正確(B)只有(I)、(III)正確(C)只有(II)、(III)正確(D)(I)(II)(III)均正確

13.考慮一個具有流動性標的的連續複利報酬，以下哪一個部位會預期有正偏態(PositiveSkewness)？(A)股票的多頭部位(B)股票期貨的多頭部位(C)股票期貨的多頭部位和賣權的多頭部位(D)股票期貨的多頭部位和買權的空頭部位

14.對於國際投資組合，由於以下原因，可能實現分散化(Diversification)：(I)貨幣與國際股票市場之間的不完全相關；(II)各種貨幣之間的不完全相關；(III)各個國際股票市場之間的不完全相關(A)僅(I)、(II)正確(B)僅(I)、(III)正確(C)僅(II)、(III)正確(D)(I)(II)(III)均正確

15.夏普係數(SharpeRatio)是用來衡量：(A)每一單位風險所賺取的超額報酬(B)基金經理人的市場擇時能力(C)基金經理人的選股能力(D)相對於衡量基準(Benchmark)，該報酬率的波動性

16.一個投資組合的報酬為15%，而其相應的市場基準(MarketBenchmark)報酬為11.6%，市場的變異數為0.0676且該投資組合與市場組合的共變異數為0.0878。當無風險利率為5.9%時，請計算該投資組合的崔納指標(TreynorRatio)？(A)2.6%(B)4.4%(C)7.0%(D)11.9%

17.一個投資者正考慮在國外市場投資，它的變異數為0.018。匯率的變異數為0.013，且該外幣的匯率與報酬的相關性為0.15。請以本國貨幣計算此投資者報酬的變異數為何？(A)0.031(B)0.033(C)0.036(D)0.331

18.「由於期貨和遠期合約可以針對未來不確定性避險，因此它們的價值是其標的資產波動性的遞增函數。」請問以上敘述為：(A)正確(B)錯誤(C)無法判斷

19.如果一種商品的現貨和期貨價格之間的相關性為0.8，則現貨價格的年化標準差為60%。期貨價格的年化標準差為48%，則：(A)最小變異數的避險比率為0(B)最小變異數的避險比率等於0.6(C)最小變異數的避險比率等於0.8(D)最小變異數等於完全避險(或單純避險、傳統避險策略)。

20.在外匯市場的正向套利(CashandCarryArbitrage)會發生在：(A)國內利率高於國外利率時(B)國外利率高於國內利率時(C)國外利率高於隱含回購利率時(D)隱含回購利率高於國外利率時

21.以下哪些敘述是正確的？(I)低於實際貸款利率的隱含回購利率(ImpliedRepoRate)表示期貨價格過低；(II)高於實際借款利率的隱含反向回購利率(ImpliedReverseRepoRate)表示期貨價格過高(A)(I)、(II)均不正確(B)僅(I)正確(C)僅(II)正確(D)(I)(II)均正確

22.什麼類型的標的資產可以用於衍生性商品合約？(I)CO2；(II)主權債券；(III)股票；(IV)貨幣(A)只有資產(II)是可以的(B)只有資產(III)、(IV)是可以的(C)只有資產(II)、(III)、(IV)是可以的(D)資產(I)(II)(III)(IV)都是可以的

23.以下何者不正確？(A)期貨合約標準化了品質、數量與交割日。初始保證金與維持保證金用以反映每日價格的變動；合約按每日市價計算(B)遠期合約較期貨提供更大的彈性，可按客戶需求客製化，包括可選擇合約大小，特定結算日。初始保證金確定後，在到期前不會有外加的現金轉換(C)若利率具有不確定性，期貨與遠期的價格會不同，其價格會與現貨與利率的共變異有關(D)若利率具有不確定性，則期貨與遠期的價格相同

24.上市股票的選擇權投資組合由買入500份買權(單位gamma為0.0006)和賣出800份賣權(單位gamma為0.0002)組成。合約規模為每個選擇權1股。您可以交易同一股票的另一個買權，單位gamma為0.00014。您需要交易多少個買權，才能讓投資組合達到gamma中立？(A)買入1,000份買權(B)賣出1,000份買權(C)我們首先需要達成delta中立(D)我們沒有足夠的資訊來計算gamma避險

25.不支付股息股票的買權溢價上限為：(A)美式選擇權的股票價格和歐式選擇權的執行價格(B)歐式選擇權的股票價格和美式選擇權的執行價格(C)歐式選擇權和美式選擇權的股票價格(D)歐式選擇權和美式選擇權的執行價格

26.對歐式買權實施Delta動態避險時，對於標的資產的交易策略是：(A)賣高買低(B)買高賣低(C)停損(D)停利

27.一檔股票的報價為49.50加元，且其3個月期、執行價50.00加元的歐式買權與賣權分別報價為4.25加元和4.00加元。如果未來3個月沒有支付股息，則連續複利無風險利率是多少？(≒1+x)(A)每年2.0%(B)每年5.8%(C)每年6.0%(D)每年6.2%

28.考慮一個以不支付股利的股票為標的、三個月到期且履約價為CHF38的歐式買權。現在的標的股票價格為CHF40，且連續無風險利率(ContinuousRisk-FreeRate)為2%(每年)。為了避免套利，最低的買權價格為何？(A)CHF0.00(B)CHF2.00(C)CHF2.19(D)CHF2.75

29.一個投資人買了一個履約價為USD90、標的為股票(每口契約有200股)的買權。最近該公司宣布將進行2：1股票分割(2for1StockSplit)。下列敘述何者最正確？(A)該買權契約將終止，需要重新簽訂新的契約(B)該買權契約會在不做任何更動下持續運作，因為該契約已經被簽訂，所以仍然有履行義務(C)該買權契約需要被修正成履約價USD45且每口契約有400股(D)該買權契約需要被修正成履約價USD180且每口契約有100股

30.一個投資者選擇要以保護性賣權(ProtectivePut)來確保她的股票部位。如果P是賣權的價格、S是到期日的現貨價格、K是賣權的履約價、F是期望的價格下限(FloorPrice)，則該保險的成本為：(A)F(B)K-S(C)P(D)S-K

31.當投資在不熟悉工具如衍生性商品或避險基金時，投資人的恐懼被稱為：(A)客觀的風險趨避(RiskAversion)(B)損失(Short-Fall)風險(C)主觀的風險趨避(D)風險值(Value-at-Risk)

32.隨著市場達到新的高峰，投資組合經理希望確保其投資組合在未來1年內其資本價值免於下降10%。無風險利率為2%，標準普爾500指數的股利率為1.5%。該投資組合的股息收益率為1.2%，相對於標準普爾500指數之貝塔值為1.3。需要對標準普爾500指數多少百分比跌幅進行保險，才能使該投資組合的跌幅最多10%？(A)3.8%(B)5.0%(C)6.5%(D)7.8%

33.有一位投資者買入一檔股票，一股報價48美元，他做了一掩護性買權策略，賣出該股的買權，得到一股權利金1.9美元，而其履約價在50美元。假如該股價到期時的價格介於45美元與54美元之間，請問這一掩護性買權，每股最低與最高的利潤為例？(A)最低1.1美元損失，最高1.9美元獲利(B)最低1.1美元損失，最高3.9美元獲利(C)最低1.1美元獲利，最高3.9美元獲利(D)最低1.9美元獲利，最高3.9美元獲利

34.VIX期貨的期限結構(TermStructure)在多數的情形下是處於：(A)正價差(B)逆價差(C)反轉型態(D)無特殊型態

35.以下哪些敘述屬於廣義SRI(永續責任投資)策略之元素？

(I)參與(Engagement)：代理投票；(II)ESG整合；(III)正面篩選(PositiveScreening)：同類最佳；(IV)簡易篩選(SimpleScreening)(A)只有(II)正確(B)只有(I)、(III)正確(C)只有(III)、(IV)正確(D)只有(I)、(II)與(IV)正確

二、申論題或計算題
1.試說明當利率具有隨機性，而其他市場條件相同之下，遠期合約與期貨的價差(ForwardFuturesSpread)，會和折現因子與到期時標的價格之相關性，呈現出怎樣的關係？

(a)何謂0DTE？

(b)當距離到期日趨近於0時，說明在Black-Scholes模型下，價內歐式買權delta的收斂值以及其金融意涵。

3.假設現有一價值6,000萬美金的投資組合，另外S&P500的指數現在為1,200點。如果投組的價值與指數價值有鏡像關係，請問當投組的價值下跌至5,400萬美金時，應購買多少口(1口=100張契約)賣權，以保護該投組的部位？